康美药业:业务转型孕育投资良机

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生意社11月28日讯本周上证指数持续盘跌,但整体跌幅已较上一周缩小,且从日线来看,盘中涨跌互见,跌势减缓。市场的心态也是游移不定,但2300-2400一带的不断反复,也说明在这一区域有较强支撑。由于市场整体交投并不活跃,投资者宜以中线思路选股,注重对安全边际进行考量。

本周晨会,招商证券和申银万国均推荐了康美药业,康美药业的控股股东康美实业于11月21、22日通过二级市场增持102万股,占公司总股本0.046%。康美实业拟在12个月内继续从二级市场增持不超过2%已发行股份(含本次已增持股份),并承诺在增持计划实施期间不减持。

根据公告以及二级市场交易价格,康美实业的增持价格在13元附近。

申银万国指出,康美药业的股价近期跟随市场回落,2012年预测市盈率仅为18倍,大股东在目前时点增持,表明公司股价已被显著低估,同时对公司未来发展充满信心。

而回顾历史,康美实业并不是第一次在低点增持,早在2008年9月23日康美实业就通过二级市场增持103万股并持有至今,随后3年时间股价上涨198%,全流通后并没有过减持行为。

对于业界过去一段时间以来担忧的中药材价格下跌对康美药业的影响,申银万国认为此种担忧显得有些多余。康美药业的中药材贸易实际上分成两部分:第一部分是贵稀和道地药材,主要经营供给不能满足需求的药材,该类药材价格不会下跌,受需求拉动未来仍将是稳步上涨;第二部分是东阿阿胶这类中成药企业,通过康美采购,康美获得稳定毛利率。

此外,今年三季度康美药业的存货增加6亿元,主要是用于生产中药饮片,中药饮片价格随行就市,历史上毛利率稳定,受中药材价格波动影响较小。申银万国进一步强调,值得关注的是国家统计局数据显示,中药饮片子行业9月份利润增速超过100%,可以认为是受益于中药材价格下跌。

在整体投资策略上,康美药业股价经过前期下跌后,事实上处于底部区域,但由于业务转型,公司也充满着争议。申银万国认为,这同时也可能孕育巨大投资机会:第一,新开河品牌人参量价齐升,相信以中国自身庞大的市场,未来销售规模一定会超过韩国正官庄(2010年7.3亿美元);第二,中药饮片市场规模超过千亿,康美规模最大,也仅1%市场份额,随着产能释放,未来份额将稳步提升;第三,在过去几年的中药材贸易中,康美药业确实也赚过涨价的钱,但中国中药材年流通规模超过2000亿,随着康美介入,未来赚的一定是流通和服务的钱。

招商证券同样看好康美药业的业务增长,认为公司中药饮片增速加快,产能将逐步释放。2010年康美药业饮片业务增速为15%,3季度增速有所加快,预计同比增长超过25%,其中新开河产品提价后预计收入同比增长超过100%。康美药业的成都基地已经投入使用,随着北京基地建设后逐步投入使用以及新开河的逐步提价,未来中药饮片业务增速将有所提升。

业绩预测上,申银万国给出2011-2013年每股收益为0.55/0.75/1.02元;招商证券的预测则略低,2011-2013年的每股收益分别为0.47元、0.67元和0.93元。(作者:蔡晓铭) 

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